資本支出預(yù)算是企業(yè)規(guī)劃未來期間選擇和評(píng)價(jià)長期資本投資活動(dòng)（如固定資產(chǎn)的購建、擴(kuò)建）的相關(guān)原則和方法步驟的預(yù)算。當(dāng)做出一項(xiàng)投資時(shí)，現(xiàn)金支出會(huì)換回未來期間的現(xiàn)金流入。而投資計(jì)劃需要根據(jù)其收益來判斷是否可行：一個(gè)特定投資是否滿足投資者的需要？可能實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入和支出的對(duì)比是否能夠滿足投資標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)又是什么？對(duì)企業(yè)的股價(jià)來說一項(xiàng)投資的結(jié)果是不是有益的？一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益呈什么關(guān)系？這些均是資本支出預(yù)算應(yīng)該考慮的主要核心問題。

成功的資本投資行動(dòng)計(jì)劃分以下步驟：首先是投資意向和提案的產(chǎn)生，其次是估計(jì)戰(zhàn)略、市場(chǎng)和技術(shù)因素，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量；然后評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量額度，還要在可接受的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上選擇項(xiàng)目，最后要執(zhí)行計(jì)劃并在投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)狀況被接受以后要不斷重新評(píng)價(jià)和進(jìn)行事后審計(jì)。

一、 資本支出預(yù)算的作用

由于資本支出涉及的一般都是比較大的投資項(xiàng)目或者是大量固定資產(chǎn)的購買，對(duì)企業(yè)的當(dāng)期財(cái)務(wù)狀況和未來期間的經(jīng)營收益都有比較大的影響，同時(shí)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，所以資本支出預(yù)算的編制目的就是為了對(duì)這些項(xiàng)目能夠進(jìn)行事前、事中、事后的評(píng)價(jià)與控制，盡量做到“防患于未然”。

既要有所防范，便要明確在資本投資時(shí)的兩個(gè)基本財(cái)務(wù)觀念：貨幣時(shí)間價(jià)值觀和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬價(jià)值觀。

（一）、貨幣時(shí)間價(jià)值觀：所謂貨幣時(shí)間價(jià)值是指在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資與再投資后所增加的價(jià)值。按西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論基礎(chǔ)是——投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給予報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)該與推遲消費(fèi)的時(shí)間長度成正比，所以，單位時(shí)間（一般按年）的這種報(bào)酬對(duì)投資金額的百分比就是貨幣時(shí)間價(jià)值。

貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)是價(jià)值增值，而且是在貨幣投入使用后，在循環(huán)周轉(zhuǎn)過程中所增加的價(jià)值。投資時(shí)間越長，循環(huán)周轉(zhuǎn)的次數(shù)就越多，價(jià)值增值就越多，貨幣時(shí)間價(jià)值也就越多。

（二）、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬價(jià)值觀：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。它有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在管理決策中，為了比較不同資本支出項(xiàng)目的優(yōu)劣，一般都采用相對(duì)數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來計(jì)量。

投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。企業(yè)的財(cái)務(wù)決策幾乎都是在有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險(xiǎn)就無法正確評(píng)價(jià)企業(yè)報(bào)酬的高低。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很多，從個(gè)別投資主體的角度來看，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（指那些對(duì)所有公司產(chǎn)生影響的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、自然災(zāi)害等不可抗力等）、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)中都會(huì)存在的也稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。它主要來自四個(gè)方面：市場(chǎng)銷售，如市場(chǎng)需求、價(jià)格等的不確定性；生產(chǎn)成本，如直接材料的供應(yīng)延誤和價(jià)格上漲、工資成本增加和生產(chǎn)率下降等；生產(chǎn)技術(shù)，如產(chǎn)品質(zhì)量事故、新技術(shù)等；其它因素如行業(yè)滑坡、惡性競爭等）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)有三個(gè)著名的理論：MM理論、權(quán)衡理論和信息不對(duì)稱理論。MM理論抽象掉了企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為在有公司所得稅限制的情況下，由于負(fù)債的利息費(fèi)用可以在交納所得稅前支付，所以負(fù)債具有減稅作用，則企業(yè)利用負(fù)債籌資越多越好。權(quán)衡理論則在考慮負(fù)債帶來收益的同時(shí)，也考慮負(fù)債籌資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為企業(yè)有負(fù)債的時(shí)候，就有可能出現(xiàn)到期無法償付的情況，從而形成財(cái)務(wù)危機(jī)成本，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。信息不對(duì)稱理論認(rèn)為企業(yè)管理人員的投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況所掌握的信息是不對(duì)等的，管理人員可以獲知更多有價(jià)值的關(guān)于企業(yè)未來收益的投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部信號(hào)，在這種情況下，企業(yè)選擇的籌資決策就是對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)信號(hào)性提示。負(fù)債籌資代表了企業(yè)未來發(fā)展前景良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較?。还善被I資則代表了企業(yè)對(duì)未來發(fā)展沒有信心，風(fēng)險(xiǎn)加大。

二、 資本支出預(yù)算的編制

由于資本支出預(yù)算中最重要的一個(gè)方面就是把一個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性用預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流量表示出來。在把各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)量化之后才能進(jìn)行優(yōu)劣比較，進(jìn)而做出相應(yīng)的決策，然后才能據(jù)此為擇優(yōu)選出的投資項(xiàng)目編制出資本支出的投資收益情況的預(yù)算。

企業(yè)現(xiàn)在投入現(xiàn)金資本是為了在未來獲得更大數(shù)量的現(xiàn)金回報(bào)。形象比喻為現(xiàn)金是企業(yè)的血液，而資本投資項(xiàng)目則是企業(yè)的心臟。成功的項(xiàng)目成為現(xiàn)金在企業(yè)中順暢流動(dòng)的動(dòng)力，減少對(duì)好的新項(xiàng)目的資金供應(yīng)就相當(dāng)于使企業(yè)的心臟老化，故提出合理的資本項(xiàng)目并客觀地評(píng)價(jià)是至關(guān)重要的，這時(shí)就要用到投資決策預(yù)算指標(biāo)體系不定期完成任務(wù)。

資本支出預(yù)算的主要關(guān)鍵考核指標(biāo)有如下二類：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮時(shí)間價(jià)值、把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的各種指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：投資回收期（PP）——指投資收起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間，即收回初始投資所需要的時(shí)間，它主要用來測(cè)定投資計(jì)劃的流動(dòng)性而不是營利性。平均投資回報(bào)率（ARR）——指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資回報(bào)率，即等于年平均現(xiàn)金流量/原始投資總額，它沒有考慮時(shí)間價(jià)值的影響和忽略風(fēng)險(xiǎn)因素并將未來年份的現(xiàn)金流量與目前年份視作價(jià)值相同，可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要指標(biāo)有：凈現(xiàn)值（NPV）——指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值并減去初始投資后的余額。該法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，但在使用該法時(shí)需要企業(yè)事先確定一個(gè)貼現(xiàn)率，有主觀傾向因而無法揭示各方案自身的報(bào)酬比率究竟是多少；另外，凈現(xiàn)值法是對(duì)兩個(gè)或多個(gè)方案的凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)的比較，沒有考慮初始投資大小、回收期長短等因素，不能真實(shí)反映方案的獲利能力。現(xiàn)值指數(shù)（PI）——指投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。該指標(biāo)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，并且是相對(duì)數(shù)，克服了凈現(xiàn)值的部分弊端，客觀性好利于在初始投資額不同的方案之間進(jìn)行對(duì)比，但是也有主觀定貼現(xiàn)率之嫌和經(jīng)濟(jì)含義難以理解的困惑。內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）——指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，它實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。該指標(biāo)即考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值又可以揭示各方案自身的真實(shí)的報(bào)酬比率，但是計(jì)算過程比較復(fù)雜。

（（楊安平整理于2008年度，本文為當(dāng)年作者專為企業(yè)培訓(xùn)而作的學(xué)習(xí)筆記，參考摘錄了《全面預(yù)算管理》相關(guān)著作，在些向原書作者表示感謝?。?/strong>）